[미국 국채금리 급등] 워런 버핏이 웃는 이유는? 금리의 중요성을 알아보자

[미국 국채금리 급등] 워런 버핏이 웃는 이유는? 금리의 중요성을 알아보자

출처:한국경제

 

1. 미국 국채금리가 왜 급등하고 있는가?

미국 국채금리는 연방준비제도(연준)의 통화정책에 크게 영향을 받습니다. 연준은 경기를 살리기 위해 2008년 금융위기 이후로 거의 제로에 가깝게 금리를 유지하였으나, 최근 인플레이션 압력이 커지면서 2022년부터 긴축적인 통화정책으로 전환하였습니다. 연준은 2023년까지 총 8번의 금리 인상을 예고하였으며, 연방기금금리(FFR)는 현재 5.25%~5.5% 사이의 목표 범위에 있습니다. 이는 약 22년 만에 가장 높은 수준입니다. 연준은 지난주 금리가 더 오랫동안 더 높게 유지될 것이라고 시사하였습니다.

연준의 긴축적인 통화정책은 미국 국채 수요를 감소시키고 공급을 증가시킵니다. 즉, 국채 가격이 하락하고 수익률(금리)이 상승합니다. 특히 단기물 국채의 경우 연준의 정책 변화에 더욱민감하게 반응합니다. 6개월 물과 1년물 등의 단기물 국채금리는 모두 2007년 이후 처음으로 올해 5%를 넘어섰습니다. 10년물 국채금리는 4.5%를 약간 밑돌고 있습니다.

2. 워런 버핏은 왜 금리를 중요하게 생각하는가?

워런 버핏은 세계적인 투자의 귀재로 알려져 있으며, 그의 투자 철학은 많은 사람들에게 영향을 미쳤습니다. 버핏은 과거 여러 차례에 걸쳐 금리의 중요성에 대해 언급한 바 있습니다. 그는 2012년 인터뷰에서 “중력이 지구의 기능에 영향을 미치는 것처럼 금리는 모든 자산의 가격에 영향을 미친다”라고 밝힌 바 있습니다. 그는 “모든 것은 금리를 기반으로 한다”며 “이는 굉장히 거대한 중력이며 내가 하는 일에 영향을 미친다”라고 강조했습니다. 연준의 긴축 통화정책이 모든 투자에 중대한 영향을 미친다는 것입니다.

버핏은 “금리가 낮을 때 투자로 얻는 수익이 더 커지며 반대로 금리의 급격한 상승은 미래 수익의 현재 가치를 크게 낮춘다”라고 보았습니다. 금리가 높을수록 미래의 돈은 현재 가치가 떨어지며, 낮은 금리는 미래 현금 흐름의 가치를 높입니다. 그는 “시간이 지남에 따라 그리고 밸류에이션에서 가장 중요한 항목은 분명히 금리”라고 언급하기도 했습니다.

 

3. 금리가 자산가격과 밸류에이션에 미치는 영향은 무엇인가?

금리는 자산가격과 밸류에이션에 큰 영향을 미칩니다. 자산가격은 자산이 발생시키는 미래 현금 흐름의 현재 가치와 관련이 있습니다. 즉, 자산이 얼마나 많은 돈을 벌어다 줄 것인지와 그 돈을 얼마나 오래 기다려야 하는지에 따라 결정됩니다. 금리는 이러한 현재 가치를 계산하는 데 사용되는 할인율입니다. 금리가 낮으면 할인율도 낮아지고, 현재 가치도 높아집니다. 반대로 금리가 높으면 할인율도 높아지고, 현재 가치도 낮아집니다.

자산의 가치를 평가하는 방법 중 하나는 할인된 현금 흐름법(DCF)입니다. DCF는 자산이 발생시킬 예상되는 미래 현금 흐름을 할인율로 할인하여 현재 가치로 계산하는 방법입니다. DCF에서 사용되는 할인율은 주로 자본자산가격결정모형(CAPM)을 통해 구합니다. CAPM은 위험 없는 이자율과 시장수익률, 베타 등을 이용하여 자산의 기대수익률을 산출하는 모형입니다. CAPM에서 위험 없는 이자율은 주로 단기 국채의 수익률로 설정됩니다.

따라서 금리가 상승하면, 위험 없는 이자율도 상승하고, CAPM에서 구한 자산의 기대수익률도 상승합니다. 이는 DCF에서 사용되는 할인율을 상승시키고, 자산의 현재 가치를 하락시킵니다. 반대로 금리가 하락하면, 위험 없는 이자율도 하락하고, CAPM에서 구한 자산의 기대수익률도 하락합니다. 이는 DCF에서 사용되는 할인율을 하락시키고, 자산의 현재 가치를 상승시킵니다.

예를 들어, 주식의 경우 주식이 발생시킬 미래의 배당금의 현재 가치와 관련이 있습니다. 배당금의 현재 가치를 구하기 위해서는 배당금을 할인율로 할인해야 합니다. 할인율은 주식의 위험성을 반영해야 하므로, 위험 없는 이자율에 위험 프리미엄을 더한 값으로 설정합니다. 즉, 할인율은 위험 없는 이자율보다 높아야 합니다. 따라서 단기 국채의 수익률이 상승하면, 주식의 할인율도 상승하고, 주식의 현재 가치도 하락합니다.

 

4. 단기 국채는 왜 다른 가치들을 측정하는 척도인가?

단기 국채는 위험 없는 이자율을 대표하는 자산입니다. 위험 없는 이자율은 투자자가 어떠한 위험도 없이 얻을 수 있는 최소한의 수익률을 의미합니다. 단기 국채는 만기가 짧고 정부가 보증하기 때문에 거의 위험이 없다고 가정할 수 있습니다. 따라서 단기 국채의 수익률은 위험 없는 이자율로 사용됩니다.

위험 없는 이자율은 다른 가치들을 측정하는 척도로 사용됩니다. 예를 들어, 주식의 가치는 주식이 발생시킬 미래의 배당금의 현재 가치와 관련이 있습니다. 배당금의 현재 가치를 구하기 위해서는 배당금을 할인율로 할인해야 합니다. 할인율은 주식의 위험성을 반영해야 하므로, 위험 없는 이자율에 위험 프리미엄을 더한 값으로 설정합니다. 즉, 할인율은 위험 없는 이자율보다 높아야 합니다. 따라서 단기 국채의 수익률이 상승하면, 주식의 할인율도 상승하고, 주식의 현재 가치도 하락합니다.

5. 버핏의 현금 및 채권 보유 전략은 어떤 장점이 있는가?

버핏은 자신의 투자회사인 버크셔 해서웨이에서 많은 양의 현금 및 채권을 보유하고 있습니다. 2021년 12월 31일 기준으로 버크셔 해서웨이의 현금 및 채권 보유액은 약 1,400억 달러에 달합니다. 버핏은 왜 이렇게 많은 현금 및 채권을 보유하고 있는 것일까요?

버핏의 현금 및 채권 보유 전략은 다음과 같은 장점이 있습니다.

• 시장에서 좋은 기회가 생겼을 때 빠르게 행동할 수 있습니다. 버핏은 시장에서 고품질의 자산이 저렴하게 팔릴 때 구매할 수 있는 준비된 자금을 갖고 있습니다. 예를 들어, 2008년 금융위기 때 버핏은 곤경에 처한 금융기관들에게 유리한 조건으로 대출을 해주거나 지분을 매수하였습니다. 이러한 행동은 버핏에게 큰 수익을 가져다주었습니다.
• 시장에서 부정적인 충격이 발생했을 때 안전망 역할을 합니다. 버핏은 시장에서 자신의 자산들이 크게 하락할 가능성이 있다고 인식하면, 현금 및 채권으로 자산을 전환하여 손실을 줄입니다. 예를 들어, 1999년부터 2000년까지 인터넷 버블이 일어날 때 버핏은 자신의 주식 포트폴리오를 줄이고 현금 및 채권으로 전환하였습니다. 이러한 행동은 버핏에게 큰 손실을 피하게 해 주었습니다.
• 시장에서 금리가 상승할 때 수익을 높일 수 있습니다. 버핏은 자신의 현금 및 채권 중에서 단기물을 선호합니다. 단기물은 금리의 변화에 덜 민감하고, 만기가 짧아서 재투자할 수 있는 기회가 많습니다. 따라서 금리가 상승하면, 단기물의 수익률도 상승하고, 재투자할 때 더 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. 예를 들어, 2022년부터 2023년까지 연준의 긴축 통화정책으로 인해 금리가 급등하였습니다. 이에 따라 버핏이 보유하고 있는 단기물 국채의 수익률도 크게 상승하였습니다. 이러한 행동은 버핏에게 큰 수익을 가져다주었습니다.

 

이상으로 미국 국채금리의 상승과 워런 버핏의 투자 철학에 대해 알아보았습니다. 금리는 모든 자산의 가격과 밸류에이션에 영향을 미치는 중요한 요인입니다. 단기 국채는 위험 없는 이자율을 대표하는 자산으로 다른 가치들을 측정하는 척도로 사용됩니다. 버핏은 현금 및 채권을 많이 보유하여 시장에서 좋은 기회를 잡거나 부정적인 충격을 피하거나 금리 상승에 대응할 수 있는 전략을 취하고 있습니다. 이러한 전략은 버핏에게 웃음을 가져다주고 있습니다.



참고
美 국채금리 급등에 웃는 버핏…“금리가 가장 중요한 이유”